對鋼材市場形勢的幾點看法

一、鋼材市場宏觀經(jīng)濟環(huán)境有所收緊

10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落,顯示鋼材市場宏觀經(jīng)濟環(huán)境正在收緊，尤其是需求增長減速。

1. 固定資產(chǎn)投資增速回落。據(jù)統(tǒng)計，今年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長7.3%，增速比1-9月份回落0.2個百分點，這是連續(xù)5個月增速回落。其中全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長7.8%，增速比1-9月份回落0.3個百分點；商品房銷售面積同比增長8.2%，增速比1-9月份回落2.1個百分點。

2. 工業(yè)增加值增速回落。據(jù)統(tǒng)計，2017年10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.2%，比9月份回落0.4個百分點。

3. 出口貨物貿(mào)易出口增速回落。據(jù)海關統(tǒng)計，10月份全國出口總值同比增長6.1%，比9月份回落近3個百分點。

上述三駕馬車增速的減弱，顯示鋼材市場宏觀環(huán)境出現(xiàn)收緊，勢必影響10月鋼材消費(實際消費，而非表觀消費，下同)，據(jù)此推算增速回落趨勢。預計今后上述經(jīng)濟指標增速還將呈現(xiàn)回落態(tài)勢，因此全國鋼材消費增速亦會繼續(xù)回落，其中表觀消費增速將回落至1位數(shù)以內(nèi)。正是因為如此，所以將鋼材市場的樂觀判斷，調(diào)整為謹慎樂觀。這一謹慎樂觀評級時期，不僅春節(jié)之前有效，還有可能維持到2018年全年。

二、決策部門加碼穩(wěn)增長舉措

近段時期宏觀經(jīng)濟指標增速回落，宏觀經(jīng)濟環(huán)境收緊，這就要求決策部門進行逆調(diào)節(jié)，出臺穩(wěn)增長措施。而同期中國物價形勢不錯，呈現(xiàn)既不通縮，又未嚴重通脹的較為理想局面，較為安全的區(qū)間，這也就免除了決策部門刺激經(jīng)濟增長，尤其是增加貨幣供應，擴大財政赤字的后顧之憂。

據(jù)統(tǒng)計，今年10月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲6.9%，漲幅與上月持平，環(huán)比上漲0.7%。1-10月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲6.5%。10月份全國居民消費價格同比上漲1.9%，依然溫和。

預計決策部門穩(wěn)增長舉措，仍然是擴大國民經(jīng)濟短板領域的基礎設施建設投資，環(huán)國防建設投資，保投資與改善民生的投資。這些都是消耗鋼材強度較高的投資。

為了配合穩(wěn)增長舉措的實現(xiàn)，預計下一階段(主要是新一年內(nèi))中國貨幣政策可能會與美聯(lián)儲保持適當距離，實施中性偏向?qū)捤傻呢泿耪?，同時繼續(xù)實施積極財政政策，擴大財政赤字；增加投資資金；還會加大國民收入中的工資與福利性開支，為經(jīng)濟增長提供動力。

三、關注未來投資與鋼材消費亮點

1. 固定資產(chǎn)投資可能回暖。雖然當前固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落，但其中不乏亮點。一是1-10月份施工同比增長18.1%，增速與1-9月份持平；新開工項目計劃總投資增長3.8%，增速提高1.4個百分點。二是房地產(chǎn)去庫存確實取得了比較大的成果。10月末全國商品房待售面積比9月末減少882萬平方米，下降10%以上。三是1-10月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比增長12.9%，增速比1-9月份提高0.7個百分點。四是房地產(chǎn)補庫將會拉動未來新開工項目增多。房地產(chǎn)庫存目前處于低位，投資數(shù)據(jù)平穩(wěn)，拿地數(shù)據(jù)向好，明年下半年一旦房地產(chǎn)進入補庫周期，可能對房地產(chǎn)開工環(huán)節(jié)有所拉動，利多鋼材需求。

2. “一帶一路”建設拉動鋼材需求。“一帶一路”確實是中國鋼材消費亮點，今后有望逐步發(fā)力。有觀點認為(必和必拓首席商務官白偉誠)未來10年，“一帶一路”涉及的項目預計可催生多達1.5億噸的鋼鐵需求。如果平均分配到10年期內(nèi)，相當于每年1500萬噸的鋼材需求增量。這1.5億噸的新增鋼鐵需求，主要是電力、鐵路、油氣管線和其他交通項目。這些投資項目將催生大量對于建材和設備的需求。其中80%的鋼鐵需求用于建筑結構與鋼筋混凝土，而其余20%將用于機械制造及其他設備生產(chǎn)。

四、春節(jié)前夕鋼材價格高位運行

因為宏觀環(huán)境收緊，所以對于未來鋼材市場持謹慎態(tài)度。又因為一些因素可以保障鋼材價格相對高位運行，因為鋼材價格雖然漲幅明顯回落，但還會繼續(xù)上漲，所以又對鋼材市場樂觀，而不是悲觀。所以春節(jié)之前鋼材市場謹慎樂觀。

在宏觀環(huán)境收緊，鋼材消費回落的情況下，鋼材價格所以能夠繼續(xù)小幅上漲，主要依據(jù)在于：

1. 限產(chǎn)的不對稱性。為了防范霧霾，取暖季節(jié)全面限產(chǎn)，雖然對于鋼材供應與需求都有削弱影響，但對于鋼材供應的影響遠大于鋼材需求的影響。這是因為，中國鋼材供應主要是在北方地區(qū)，而霧霾發(fā)生也主要是在北方地區(qū)，因此受到霧霾影響而全面限產(chǎn)，將使得鋼材供應，尤其是建筑用材供應受到很大沖擊。另一方面，盡管北方地區(qū)建筑工地等因為霧霾而停止施工，但霧霾發(fā)生頻率不高的南方地區(qū)，在北方鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)期間，其建筑施工照常進行，其它鋼材消費行業(yè)也是如此。因此采暖季節(jié)限產(chǎn)對于鋼材供應的沖擊遠大于消費，這就是不對稱性影響。所以還是維持前期觀點不變：采暖限產(chǎn)期間部分鋼材品種將出現(xiàn)供應偏緊。

2. 借機題材炒作。限產(chǎn)對于供需兩端影響的不對稱性，部分品種可能因此出現(xiàn)供應偏緊的預期，當然會成為投機資本的炒作題材。現(xiàn)今中國實體經(jīng)濟缺錢，但投機領域卻資金充裕，從來就不“差錢”。另外，在在全球經(jīng)濟復蘇的背景下，資產(chǎn)配置的結構性需求，也會吸引資金流入大宗商品市場，對大宗商品價格，尤其是黑色系列商品價格構成一定向上推動。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，從目前期貨與股市中的板塊來看，黑色系今年穩(wěn)居本輪資金熱捧的第一大板塊，成為資金持續(xù)沉淀的熱門板塊，6月以來相比其它板塊資金規(guī)模差距進一步拉大，占總持倉金額比例達到34.3%，遠高于去年9月至12月期間26%的水平。大量資金進入鋼材期貨領域，無疑會提高鋼材的金融性購買需求，推動價格上漲，包括期貨與現(xiàn)貨兩個方面。值得注意的是，限產(chǎn)與去產(chǎn)能將是新一年內(nèi)鋼材行情炒作的長期題材，不會消失，只是不斷改頭換面而已。比如“取締地條鋼”，在2018年將轉變?yōu)?ldquo;防范死灰復燃”；“去過剩產(chǎn)能”題材也是如此。在尋找“炒作題材”方面，投機資本從來都是無孔不入。

五、兩因素助力鋼材出口量轉降為升

今年以來，世界經(jīng)濟保持復蘇態(tài)勢，發(fā)達國家與新興經(jīng)濟體，首次出現(xiàn)同步增長。世界經(jīng)濟組織多次調(diào)高今明兩年的經(jīng)濟增長預期。國際投行高盛最近發(fā)布報告認為：2017對全球經(jīng)濟來說是一個好年頭，全球各地的經(jīng)濟增長都在加速。作為歐洲最大經(jīng)濟體，德國三季度GDP意外增長0.8%。日本經(jīng)濟連續(xù)7個季度增長，美國三季度經(jīng)濟增長了3%。預計2018年明年全球經(jīng)濟將增長4%。促成這一良好預期的因素包括強勁的經(jīng)濟增長勢頭，寬松的金融環(huán)境，全球貨幣政策以歷史標準衡量仍“高度寬松”，以及美國財政刺激的可能性。受其推動，一段時間以來，世界貿(mào)易呈現(xiàn)活躍態(tài)勢，全球海運與外港口貨物吞吐量明顯增加。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)，已經(jīng)由今年1季度低點(2月14日)——685點，攀升至11月14日的1455點，漲幅為112%。貨物海運量激增及對未來前景看好，由此拉動造船訂單量激增，增長30%以上。因此預計2018年世界鋼材需求量增速提高。與此同時，國際市場鋼材價格也在上升。受到上述兩個方面拉動，預計新一年內(nèi)中國鋼材出口量(直接出口)將會回升，有可能同比轉降為升。2018年中國鋼材出口量同比轉降為升，還在于對比基數(shù)的影響。預計全年鋼材出口量有可能達到8000萬噸，比上年增長3%左右。

六、鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)利潤增幅顯著回落

應該說，春節(jié)之前，也包括2018年內(nèi)，鋼材價格在相對高位運行的同時，其漲幅也會大幅回落，總體水平呈現(xiàn)小幅上漲的局面。又因為價格上漲是現(xiàn)階段鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤增多的主要因素，因此預計今后鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤增速也會急劇回落，難以再現(xiàn)成倍、成數(shù)倍增長。

今后中國鋼材企業(yè)實現(xiàn)利潤增速急劇回落的原因，除了其價格漲幅回落因素外，還在于對比基數(shù)的提高。鋼鐵行業(yè)利潤增幅回落，將使得股市鋼鐵板塊股價受到抑制。

七、明年鋼材市場的三個不確定性

明年鋼材市場的最大不確定性有三個：

一是國內(nèi)去產(chǎn)能與取締“地條鋼”成功能否鞏固？主管部門宣布鋼鐵去過剩產(chǎn)能任務已經(jīng)提前完成，同時也已經(jīng)在今年上半年全面取締了“地條鋼”。接下來就要看已經(jīng)關閉的鋼鐵企業(yè)和“去掉了的”鋼鐵產(chǎn)能，是否會死灰復燃。一方面主管部門要求嚴防死守，不斷檢查監(jiān)督；另一方面，企業(yè)高利潤誘惑與地方財政稅收吃緊，又會使得部分企業(yè)與地方政府，千方百計試圖繞開監(jiān)管復產(chǎn)。兩者間的博弈，增強了新一年內(nèi)鋼材市場供求關系與行情走向的不確定性。由于上述兩者博弈的不確定性，加之需求增速顯著回落，所以對于新一年鋼材市場只能謹慎樂觀，下調(diào)評級。

二是美國政府能否順利實現(xiàn)“稅改”？如前所述，特朗普“稅改”是一項翻天覆地的大政策。如果能夠順利實現(xiàn)，加之美聯(lián)儲加息吸引全球資金回流美國本土，勢必極大增強美國制造業(yè)競爭力，加力美國經(jīng)濟復蘇，刺激美國鋼材需求，改善中國鋼材出口貿(mào)易環(huán)境。但是，特朗普的“稅改”方案亦遭遇了不同利益集團的激烈反對，能否實施還不是板上釘釘。另外，特朗普能否兌現(xiàn)競選承諾，在2018年實施大規(guī)?；A設施建設？也具有很大的不確定性。關鍵是建設資金從何而來？

    三是國際市場石油價格是否暴漲？現(xiàn)今國際市場石油行情受地緣政治影響極大。最近沙特“反腐”推高了石油價格。一些地緣政治風險，將使得明年石油價格走向難以確定。有觀點認為2018年國際市場石油價格將上漲至70美元/桶以上。如果出現(xiàn)這種情況，將會推高中國進口鐵礦石到岸價格，推高國內(nèi)礦石、焦炭、焦煤價格，但這是一個不確定性。